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      行業新聞 | 半個月跌超3000點!人民幣匯率擊穿6.7,貶值動能來自何方?央行重磅表態,4400億利好浮現,經濟、匯率如何演繹?

      行業新聞 | 半個月跌超3000點!人民幣匯率擊穿6.7,貶值動能來自何方?央行重磅表態,4400億利好浮現,經濟、匯率如何演繹?

      2022-05-07 10:12:23

      半個月跌超3000點!人民幣匯率擊穿6.7,貶值動能來自何方?





      01

      人民幣匯率擊穿6.7!

      人民幣兌美元匯率繼續貶值。5月6日,離岸人民幣兌美元匯率盤中一度跌破6.73,在岸人民幣兌美元匯率日內貶值幅度亦超500點。當天人民幣兌美元的貶值與美元指數快速走強不無關系。同一日,美元指數一度站上104,為2002年12月以來首次。

      事實上,自今年4月19日以來,人民幣匯率快速貶值,連續跌破多道關口,半個月時間跌超3000基點。

      鑒于兩年前人民幣兌美元匯率最低貶至7.1左右,目前看人民幣匯率水平仍相對穩定。但亦有觀點呼吁下一步支撐匯率的著力點,在于穩增長“真招實招”的盡快落地,貨幣政策要抓緊謀劃增量政策工具,推動有效信貸需求企穩回升。

      央行5月6日發布的政策研究文章表示,我國已形成一套適合國情的結構性貨幣政策體系。下一步將繼續發揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能,不斷總結優化結構性貨幣政策體系,把握好結構性貨幣工具投放流動性總量,實施好各項結構性貨幣政策措施。貨幣政策與財政政策、產業政策相配合,共同提振市場主體信心,激發市場增長動能,更好地助力實體經濟發展,實現穩增長目標。

      值得注意的是,海外股市依然不平靜。5月6日開盤,美股三大指數集體低開,道指最大跌幅達1.6%,兩天狂瀉1500點;標普500最大跌1.9%;納指最大跌超2.5%。之后美股拉升,截至北京時間23:30,美股三大指數一度轉漲。歐洲主要股指跌幅縮窄,法國CAC40指數跌1.5%,德國DAX指數跌1.4%,英國富時100指數跌1.4%,歐洲斯托克50指數跌1.5%。

      02

      人民幣匯率何時企穩?仍有貶值壓力但幅度可控

      受出口承壓、中美利差收縮甚至倒掛等內外部因素影響,人民幣匯率短期內仍有進一步貶值的壓力。不過,隨著近年來人民幣匯率彈性的不斷增強,目前外匯市場情緒較為穩定,多數機構認為人民幣匯率大幅貶值概率較低。

      瑞銀亞洲經濟研究主管、首席中國經濟學家汪濤認為,鑒于人民幣對CFETS籃子在過去15個月顯著升值、且基本面因素有所轉弱,預計人民幣匯率還會進一步貶值。不過,在其他匯率不變的情況下,人民幣對美元貶至6.9水平僅會帶動CFETS人民幣匯率指數回到100.4,即2021年的平均水平。

      截至4月29日,CFETS人民幣匯率指數為103.24,較年初依然微升0.75%。反映出盡管近期人民幣兌美元匯率貶值明顯,但人民幣兌一籃子貨幣的匯率依然非常穩定。

      “預計未來幾個月內人民幣對美元會進一步走弱,年底達到6.9。由于近期美元保持強勢勢頭,中國出口和經濟走弱,人民幣對美元在年中可能突破7這個關口,不過年底應該重新回到7以內?!蓖魸Q。

      盡管近期人民幣匯率快速走貶,但央行除4月25日宣布下調金融機構外匯存款準備金率1個百分點外,并無有“出手”穩定匯率的明顯跡象,這從人民幣兌美元中間價定價就可看出,匯率變動主要由市場供求關系決定。5月6日,人民幣兌美元中間價較上日大降660點,貶至2020年11月5日以來最低。

      東北證券研報認為,人民幣貶值空間或較有限。一是在二季度美國密集加息、縮表落定之后,美元指數預計會逐漸走弱;二是隨著國內穩增長政策的落地,預計經濟在二季度內能逐步改善,下半年經濟增速有望小幅回升;此外,如果出現人民幣匯率持續快速大幅貶值,央行或會繼續出臺相關政策干預。

      03

      貨幣政策“下一站”在哪兒?推出超4400億各類再貸款工具

      鑒于兩年前人民幣兌美元匯率最低貶至7.1左右,目前看人民幣匯率水平仍相對穩定。但亦有觀點呼吁下一步支撐匯率的著力點,在于穩增長“真招實招”的盡快落地,貨幣政策要抓緊謀劃增量政策工具,推動有效信貸需求企穩回升。

      汪濤預計,中國央行將在匯率和其他政策目標之間尋求平衡。雖然人民幣走弱與經濟基本面變化以及現行貨幣政策方向基本一致,但相信央行不會將人民幣貶值作為拉動經濟增長的工具。央行會避免市場對于人民幣形成持續的單邊走勢預期,因為這將導致金融市場劇烈波動。

      招聯金融首席研究員、復旦大學金融研究院兼職研究員董希淼則對券商中國記者表示,制造業PMI連續兩個月處于榮枯線下,顯示出目前實體經濟收縮進一步加快。從近期金融數據和實際調研情況看,我國企業和居民有效信貸需求不足等問題有加劇的趨勢。應高度重視有效信貸需求不足等問題,采取切實的措施,提振市場主體信心。從貨幣政策看,應更加積極有為,主動發力,加大跨周期和逆周期調節力度,繼續適時實施降準降息,更好地發揮結構性貨幣政策工具的作用,把穩增長放在更加突出的位置。

      在總量貨幣政策方面,董希淼認為,要繼續引導市場利率繼續下行,降低實體經濟融資成本,激發市場主體的有效需求。雖然目前實體經濟貸款利率已經處于低位,但市場主體獲得感并不強,寬信用效果還有待提高。

      “例如,引導5年期LPR下調,不僅可以降低個人住房貸款償付成本,從而刺激消費需求;也可以降低企業中長期貸款的償付成本,激發企業中長期貸款需求?!倍m捣Q,下一步,應適時通過降準、調降政策利率以及壓降銀行負債成本等,推動1年期和5年期以上LPR同步下行。

      不過,鑒于歐美通脹“高燒不退”下,我國也面臨一定的輸入型通脹壓力,穩物價的貨幣政策目標約束下,總量貨幣政策進一步寬松面臨掣肘,這也是為何近期結構性貨幣政策工具“出鏡率”較高的一個重要原因。

      根據統計,4月以來相關部門已先后宣布推出總計超4400億元的各類再貸款工具。具體包括2000億元科技創新再貸款,400億元普惠養老領域再貸款,1000億元再貸款支持交通運輸、物流倉儲業融資,以及再增加1000億元支持煤炭清潔高效利用專項再貸款額度等。此外,央行近期還透露,增加支農支小再貸款和民航專項再貸款。

      根據央行5月6日發布的政策研究文章顯示,2022年3月末,全國再貸款再貼現余額達到2.47萬億元,同比增加5263億元。

      中信證券首席經濟學家明明認為,疫情之下經濟承壓,貨幣政策總體要維持寬松取向,穩增長、穩就業、穩物價目標下貨幣政策存在總量寬松的空間,但由于傳統貨幣政策空間隨著前期大量政策落地而收窄,疊加海外緊縮周期對于我國央行政策實施的制約,后續更多還是傾向于結構性工具,促消費、穩地產、支持三農小微和科創企業、保障糧食和能源生產供應和物流暢通等將是后續政策的著力點。

      中銀證券全球首席經濟學家管濤表示,疫情帶來的經濟停擺對市場的沖擊主要是現金流的沖擊,社會的消費和投資意愿趨于減弱。然而,現在大量的金融政策主要是支持企業加杠桿,但是由于市場主體受疫情防控的影響而沒有現金流,加杠桿的意愿也不高。面對疫情防控,不能指望貨幣政策能包打天下,應該加強財政貨幣政策的協調聯動,以及宏觀政策與其他包括公共衛生政策在內的協調聯動。由于疫情帶來的沖擊是非對稱的,貨幣政策除了總量層面的管控之外,也應該聚焦結構性貨幣政策工具的使用。



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